Trên thị trường chứng khoán, nó trở thành Apple, Microsoft và Alphabet so với những người khác

Tim Cook, Giám đốc điều hành của Apple (L), Satya Nadella, Giám đốc điều hành của Microsoft (C) và Sundar Pichai, Giám đốc điều hành của Google. Getty Images Thị trường chứng khoán di chuyển theo các dòng cung và cầu. Tuy nhiên, khi các chỉ số đã tăng tốc lên mức cao mới, nhiều nhà quan sát đã lập luận rằng sự thiếu hụt tương đối của cổ phiếu kết hợp với nguồn cầu có phần cơ học giải thích mọi thứ từ Dow 29.000 đến bộ ba người khổng lồ vốn hóa thị trường nghìn tỷ đô la ở trên đỉnh Ý tưởng về sự thiếu hụt vốn chủ sở hữu thường phụ thuộc vào sự sụt giảm tổng số công ty đại chúng của Hoa Kỳ trong những thập kỷ gần đây, sự khan hiếm tương đối của các đợt phát hành lần đầu ra công chúng và dòng chảy mua lại cổ phần nhất quán có nghĩa là làm giảm cơ sở vốn chủ sở hữu của các công ty Chắc chắn đây là tất cả các tính năng của thị trường tăng giá này. Nhưng việc tập trung vào số lượng cổ phiếu tuyệt đối hoặc nền tảng của các đợt mua lại cổ phiếu là động lực chính cho đợt chạy lịch sử của thị trường là một sự đơn giản hóa quá mức. Có rất nhiều cổ phiếu để tham gia và việc mua lại không làm chao đảo các chỉ số - chỉ là mọi người đều muốn có cùng một loại cổ phiếu. Điều thực sự khan hiếm là những dòng tiền lớn, đáng tin cậy mà các nhà đầu tư tin rằng sẽ phải chịu đựng sự chao đảo của nền kinh tế và sự gián đoạn công nghệ liên tục. Và sự khan hiếm được nhận thấy về nguồn lợi nhuận và thu nhập an toàn này đang kích thích nhu cầu ngấu nghiến đối với các khoản nợ doanh nghiệp và thúc đẩy tầng lớp ưu tú của các cổ phiếu tăng trưởng thế tục thống trị đến mức định giá ngày càng phong phú. Điều đó không phủ nhận rằng thực sự có ít cổ phiếu trên kệ thị trường hơn ở đó. đã từng. Chỉ số Dow Jones Wilshire 5000 toàn diện hiện có khoảng 3.500 cổ phiếu trong nước, giảm so với hơn 7.000 vào cuối những năm 1990. Nhưng hầu hết các cổ phiếu đã biến mất là những công ty nhỏ, có lợi nhuận. Và tổng số vấn đề đã ổn định kể từ năm 2012, và kể từ đó Wilshire 5000 đã tăng hơn gấp đôi. Nếu số lượng cổ phiếu giảm là một vấn đề, thì tại sao 1/6 số cái tên trong S&P 500 lại không hoạt động ở Dự báo thu nhập gấp 12 lần hoặc ít hơn? Và nếu các nhà đầu tư đại chúng không có đủ tên tuổi để lựa chọn, tại sao thị trường lại không đón nhận những cái tên như Uber, Lyft và Pinterest vào năm ngoái? Mua lại cổ phiếu hiện là một hằng số của tài chính doanh nghiệp, và với tốc độ hiện tại có lẽ lên tới 2% đến 3% tổng giá trị thị trường chứng khoán mỗi năm. Nhưng một phần tốt của việc mua đó chỉ đơn giản là tận dụng việc phát hành cổ phiếu lén lút thông qua việc trả thưởng cho nhân viên. Vì vậy, với tư cách là một nhân tố dao động trong thị trường chứng khoán trị giá 30 nghìn tỷ đô la, hiệu lực của nó đã giảm đi so với vài năm trước. Vấn đề thực sự là sự khan hiếm của sự ổn định và tăng trưởng - hoặc ít nhất là sự khan hiếm được nhận thức về chúng. trái phiếu công ty xếp hạng ba-B, phân khúc cấp thấp nhất và lớn nhất của vũ trụ cấp đầu tư, mang lại lợi nhuận 3%. Trái phiếu rác - một loại tài sản có lãi suất mặc định hàng năm dài hạn là 3,5% - hiện có lợi suất 5%. Trước mắt, ba lần cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và hứa sẽ giữ nguyên trong một thời gian là một phần của bối cảnh này, cũng như những lời bàn tán. của một nền kinh tế toàn cầu tăng sau cơn lo sợ lạm phát. Nhưng nhu cầu lớn về dòng tiền của một cơ sở nhà đầu tư toàn cầu già nua và các tổ chức bị bỏ đói là những tác nhân gần gũi trên các thị trường này. Cấp độ cổ phiếu Một người năng động nhất trong nhiều ngành được chuyển đổi bởi công nghệ cũng đã tạo ra một tầng lớp ưu tú của những người được xức dầu. cổ phiếu. Những người chiến thắng được ca ngợi dường như cố thủ, nền tảng của họ tự củng cố, tỷ suất lợi nhuận ổn định, tốc độ tăng trưởng gần như tự động. Điều này đã tạo ra một thị trường phân chia rộng lớn và sự chênh lệch rộng rãi bất thường giữa định giá của 20% cổ phiếu đắt nhất và 20 cổ phiếu rẻ nhất %, như sự phân tích này của trưởng bộ phận vĩ mô toàn cầu Henry McVey của KKR & Co., tất nhiên, ở cấp trên, tất nhiên là Năm ông lớn công nghệ: Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon và Facebook, cùng trị giá 5,2 nghìn tỷ USD, hoặc gần 18% của S&P 500. Ba công ty đầu tiên, hiện có giá trị thị trường thể thao trên 1 nghìn tỷ đô la, tổng cộng là "trị giá" 3,7 nghìn tỷ đô la và có khả năng sẽ có thu nhập ròng vượt quá 140 tỷ đô la trong năm nay. Do đó, Apple-Microsoft-Alphabet tổng hợp lại. giao dịch với mức lợi nhuận gấp 26 lần năm nay, không có nợ và có khả năng lớn để đầu tư, mua lại cổ phiếu hoặc tài trợ cho cổ tức trong tương lai. Lập luận trên thị trường lúc này không phải là lý do tại sao những cổ phiếu này hoạt động hiệu quả, mà là liệu phí bảo hiểm của chúng đã tăng quá hào phóng và các nhà đầu tư quá tự mãn về những xáo trộn có thể xảy ra đối với bức tranh hạnh phúc này. phân tích không có nghĩa là 'những người chiến thắng' vẫn không thể làm tốt việc nắm giữ lâu dài, nhưng quan điểm là sự đồng thuận phần lớn đã bắt kịp suy nghĩ của chúng tôi về kỷ nguyên tỷ giá thấp và thay đổi công nghệ - và ý nghĩa của nó đối với hoàn vốn trên các mô hình kinh doanh. " Chỉ là nhóm này ngày nay đang bắt đầu từ những định giá đủ giàu, lợi nhuận có thể sẽ kém ấn tượng hơn trong những năm tới. Tuy nhiên, McVey nói, "Chỉ có quá nhiều mô hình kinh doanh bị hỏng trong các chỉ số giá trị." Vì vậy, chỉ đơn giản là mua rẻ nhất không phải là một chiến lược chiến thắng rõ ràng. Ông ủng hộ việc quét giữa phổ định giá cho các công ty chống lại sự tăng tốc thu nhập và tăng trưởng cổ tức. Hãy đặt lĩnh vực này? Sự đông đúc quá mức vào những người chiến thắng đó đã phải trả giá bằng "cổ phiếu trung bình", ít nhất là trên cơ sở tương đối. Ở đây, chúng ta thấy chỉ số S&P 500 có trọng số bằng nhau trượt so với chỉ số chi phối lớn về vốn hóa. Trong một khoảng thời gian dài, lập chỉ mục có trọng số bằng nhau đã hoạt động tốt hơn. Vì vậy, đã đến lúc "đặt cược bản lĩnh" vào đội được yêu thích? Lực lượng thực hiện đợt tập trung này là khá hợp lý và dễ hiểu. Tuy nhiên, dọc theo nhiều khía cạnh - kỹ thuật, định giá, tâm lý - cuộc biểu tình dường như gần đến điểm mà nó cần phải bình tĩnh lại nếu nó không hoàn toàn chuyển sang chế độ sụt giảm không ổn định. Tuy nhiên, thật khó để tìm ra điều gì có thể sớm gây ngắn mạch. chu kỳ tiền được thúc đẩy bởi sự khan hiếm rõ ràng của các tài sản tạo ra tiền được xây dựng để chống chọi với một thế giới chuyển đổi công nghệ, tăng trưởng chậm hơn.